¿Cómo ayudan los múltiplos de mercado a valorar una empresa?

Cuando un empresario empieza a preguntarse cuánto vale su empresa, es normal que surjan algunas dudas.

La facturación es importante, y los resultados también. Pero ¿existe alguna forma de saber si el valor que estamos atribuyendo al negocio está en línea con lo que ocurre en el mercado?

Aquí es donde entran en juego los múltiplos de mercado.

De forma sencilla, permiten comparar una empresa con otras similares y entender cómo se están valorando las empresas de un determinado sector.

Por sí solos, no dan una respuesta definitiva. Pero pueden ser una referencia útil para entender dónde puede situarse el valor de una empresa.

 

¿Qué es exactamente un múltiplo?

La idea es más sencilla de lo que puede parecer por el nombre.

Un múltiplo establece una relación entre el valor de una empresa y uno de sus indicadores financieros, como la facturación, el EBITDA o el resultado neto.

Por ejemplo, imaginemos una empresa con un EBITDA de 500.000 euros.

Si empresas similares se están valorando en torno a cinco veces el EBITDA, podemos utilizar este múltiplo como referencia:

500.000 € × 5 = 2,5 millones €

A primera vista, parece un cálculo bastante sencillo.

Y lo es.

Lo importante, sin embargo, es saber si un múltiplo de 5x es realmente adecuado para esa empresa.

 

¿Por qué comparamos empresas?

Imaginemos que quiere vender su casa.

Probablemente no fijaría un precio sin antes mirar otras viviendas similares en la misma zona. Querría saber cuánto están valorando propiedades con características parecidas.

En la valoración de empresas, la lógica puede ser similar.

Analizar empresas comparables ayuda a entender cómo el mercado está valorando negocios con características similares.

Por supuesto, una empresa no es una vivienda y la comparación es mucho más compleja. Pero el principio de utilizar referencias de mercado es parecido.

 

Pertenecer al mismo sector no significa tener el mismo valor

Aquí es donde hay que tener cierto cuidado.

Dos empresas pueden operar en el mismo sector, tener una facturación similar y, aun así, tener valores muy diferentes.

¿Por qué?

Porque pueden tener márgenes distintos, diferentes niveles de endeudamiento, carteras de clientes diferentes o perspectivas de crecimiento muy distintas.

Una empresa puede tener una cartera de clientes sólida y diversificada, mientras que otra puede depender de dos o tres clientes principales.

Una puede crecer año tras año, mientras que otra puede tener un negocio más estable.

Una puede contar con una estructura financiera sólida, mientras que otra puede estar considerablemente endeudada.

Todos estos factores pueden influir en la forma en que el mercado percibe cada negocio.

Por eso, no basta con encontrar una empresa del mismo sector y aplicar el mismo múltiplo.

Es necesario entender qué tienen realmente en común y en qué se diferencian.

 

¿Cuáles son los múltiplos más utilizados?

Existen varios, pero algunos aparecen con mayor frecuencia en la valoración de empresas.

EV/EBITDA

Relaciona el Enterprise Value de una empresa con su EBITDA y se utiliza habitualmente para comparar negocios con características similares.

EV/Ingresos

Relaciona el Enterprise Value con los ingresos de la empresa. Puede ser útil en determinados sectores, aunque es importante recordar que dos empresas con los mismos ingresos pueden tener niveles de rentabilidad muy diferentes.

Price/Earnings

Compara el valor de los fondos propios con el resultado neto. Es un múltiplo muy utilizado en el análisis de empresas cotizadas.

La elección del múltiplo depende siempre del negocio que se esté analizando y de las características de su sector.

 

Entonces, ¿basta con encontrar un múltiplo y hacer el cálculo?

No.

Y este es probablemente el punto más importante.

Los múltiplos son una referencia, no una fórmula automática para determinar cuánto vale una empresa.

Si una empresa tiene un EBITDA de 500.000 euros y aplicamos un múltiplo de 5x, llegamos a 2,5 millones de euros.

Pero esa cifra todavía debe analizarse.

Es importante entender de dónde procede el múltiplo, qué empresas se han utilizado como referencia y si existen diferencias relevantes entre los negocios.

También es necesario tener en cuenta la deuda, la tesorería, los activos, los clientes, el nivel de riesgo y las perspectivas futuras.

Solo así podemos valorar si esa estimación tiene realmente sentido.

 

Los múltiplos ayudan, pero no cuentan toda la historia

Una de las principales ventajas de los múltiplos de mercado es precisamente esta: incorporan la realidad del mercado al análisis de valoración.

Permiten comparar un negocio con referencias reales y comprobar si la estimación de valor está en línea con lo que se observa en empresas similares.

Pero una empresa es mucho más que un conjunto de números.

Hay factores que no aparecen directamente en un múltiplo: la calidad de la cartera de clientes, la posición de la empresa en el mercado, la capacidad del equipo, la dependencia de determinadas personas, el potencial de crecimiento o incluso los riesgos específicos del negocio.

Por eso, una valoración de empresas debe analizar el negocio en su conjunto.

Siempre que sea posible, también resulta útil contrastar los múltiplos con otros métodos de valoración, en lugar de depender de un único indicador.

 

En definitiva, ¿para qué sirven los múltiplos?

Nos ayudan a responder a una pregunta bastante sencilla:

“Si empresas similares se están valorando de esta forma, ¿cuánto podría valer mi empresa?”

La respuesta nunca debe ser automática.

Pero es una información valiosa para quien está pensando en vender, comprar o invertir en una empresa, o simplemente quiere conocer mejor el valor de su negocio.

Al final, valorar una empresa no consiste únicamente en hacer cálculos. Se trata de entender el negocio que hay detrás de los números.

 

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